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美联储政策目标调整:改了什么?有何影响?一文看懂_

发布日期:2020-09-13 04:24   来源:未知   阅读:

消息公布后,资产价格一度反应剧烈,美元大幅走弱、10年美债下行、黄金走高,美股期货抬升,但随后不久便都出现逆转。最终以美股震荡、美元和10年美债利率走高、黄金下跌收场。

但中长期来看,此次更新的货币框架影响深远,低利率环境可能持续更长时间。

1、价格稳定:相比之前2%的长期通胀目标,改为所谓的“平均通胀目标制”,即如果此前通胀水平持续的低于2%,那么美联储货币政策将会允许通胀在2%以上运行一段时间再采取行动。美联储没有就多久时间和容忍多高的通胀水平做出说明,但达拉斯联储主席Kaplan最后在媒体采访中提到可能会容忍2.25%到2.5%的区间。

仅短期来看,此次货币框架更新影响相对有限,与预期和当前货币政策方向基调一致。

在新的货币政策框架中,美联储更多强调最大就业shortfall缺口的补足、以及对通胀水平更大程度上的容忍,这些可能都意味着,在实现充分就业前,美联储可用容忍通胀持续的高于其长期目标一段时间,让经济一定程度上过热甚至超调才会采取行动。以上一轮加息周期为例,如果采用这种政策目标框架的话,首次加息时点可能就不是2015年12月、而至少要到2016年底甚至更晚。

此外,在平均通胀目标制的政策框架下,短端利率持续被压制而长端利率存在上行空间可能使得收益率曲线陡峭化,故金融板块可能有一定的修复机会。

美联储改了什么?

图片来源:中金公司

中金公司表示,从中长期来看,这可能意味着低利率环境会持续更长一段时间,这也是当前疫情对就业和经济造成巨大冲击之后的一个可能的必然选择,更不用说当前的低增长和高杠杆环境。不过也需要看到,当充裕的流动性对价格形成较大上行压力时,美联储在对通胀容忍度能有多高和多久两个角度上也面临考验。

在昨日的,杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储公布了其批准后的长期目标和货币政策框架更新,引入了市场广泛关注并期待的“平均通胀目标”。

图片来源:中金公司

货币框架更新有何影响?

根据中金公司的预测,按照目前的通胀路径,如果月环比达0.1~0.2%的话,那么明年年中,美国CPI通胀同比有望达到3%~4%的水平。

货币政策框架审议始自2019年,此次更新的货币框架最重要的变化涉及到价格稳定和最大就业两个政策目标:

针对美联储最新的货币政策变化,中金公司认为,短期影响相对有限,与预期和当前货币政策方向基调一致。但中长期影响深远,低利率环境可能持续更长时间。

对于美股市场,中金依然持相对积极看法:直到10月大选临近可能再度面临政策变数,板块内部,疫情控制和复工修复的背景下,此前集中在龙头成长股较窄基础上的上涨有望向更大范围扩散。相反,美债利率、美元则将承受一定上行压力、黄金也可能承压。

未来一段时间的货币政策方面,中金依然维持中性变化判断:风险资产依然可以享受低利率和流动性环境的支撑而不用太担心政策收紧,不过期待更大规模和力度的刺激也不太现实。

2、最大就业:更新后的政策目标从相对最大就业的偏离改为缺口,这可能隐含了美联储更加注重就业的修复和实现充分就业目标。

中金公司认为美联储的这一政策目标变化影响相对有限,原因在于这一政策基调的变化,一方面已经充分在市场预期之内,另一方面其效果等于重申强化了目前既有的货币政策方向,即维持相当长时间的宽松、但除非极端情形出现加量宽松的阶段也已经过去。昨天市场和资产价格的表现也体现了这一点,而且美联储的政策目标修改本身也是更加着眼长期。

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